月活过亿，持续亏损，B站值得一个A吗？

二次元十年沉浮，A站折戟，B站上市，谁也没有料到，当年自称AcFun后花园的bilibili，会在十年后引领青年文化，从一个自娱自乐的非主流“小破站”，发育成为一个撼动互联网世界的小巨头。

北京时间5月14日，哔哩哔哩（以下简称“B站”）公布了截至2019年3月31日的第一季度未经审计的财务报告，引发热议。

财报显示，2019年Q1 B站总营收达13.7亿元人民币，同比增长58%；平均月活跃用户达到1.013亿人，移动平均月活跃用户达到8860万人，分别较去年同期增长31%和39%。

一方面是业务量和用户量的持续上涨，另一方面，偶像粉丝与站内up主的炮火声还在网络世界里飘荡。B站在向外输出文化的同时，逐渐展露自己的野心。

图片来源于富途牛牛

高粘度

月活过亿，一般被视为这类TO C产品的里程碑。在2018年第四季度，B站的月活跃用户已经达到9280万，当时就有声音认为，只要维持住29%的增速，2019年第一季度月活破亿几乎是必然事件。

因而，相较于破亿，B站用户在使用过程中多项核心指标的大幅增长，或许能让人更清晰地判断产品的前景。

譬如，今年第一季度，用户日均使用时长为81分钟，同比增长5分钟；月均用户互动量14亿，同比增长361%；日均视频播放量5.1亿，同比增长93%；付费用户570万，同比增长132%；月均活跃UP主同比增长150%。

这几个数据表明，在用户数量平稳增长的同时，B站将平台受众和创作者的粘性均运维在一个很高的水平。有分析人士甚至表示，“B站的用户可能是国内所有视频平台中粘性最高的。”

与此同时，主要用户群体由千禧一代向Z世代的全面过渡，在B站上表现得尤为明显。“春江水暖鸭先知”，整个第一季度，B站传递出全面布局Z世代文化产业链的信号。而根据相关机构在2018年底的统计，中国Z世代人群数量为1.49亿，这对于月活达到1.013亿的B站而言，既是时代留下的红利，也是一个清晰可见的目标。

游戏瘾

财报中另一个值得注意的变化是，第一季度总营收中，B站的非游戏业务逐渐抬头。

B站的主要业务收入来源于四块，分别是游戏、直播和增值服务、广告、电商及其他业务。游戏一直是B站的强势业务，其在去年初的招股书中披露的财务数据显示，游戏业务在2017年占总收入的83.4%，处于起步阶段的直播业务和广告业务，则分别占比7.1%和6.5%。

游戏之于B站的战略意义不言而喻，自媒体“罗超频道”更是直言：“正是因为游戏业务的成功，让B站甩开了A站。”究其原因，在两个网站的业务拓展期，A站选择了电视剧，而B站选择了游戏，这成为一道分水岭。

但游戏独大的单一结构，支撑不了B站的野心，过于依赖游戏业务，也会增加上市公司风险。董事长兼CEO陈睿曾在去年2月提到对B站营收结构的预测，“如果以三年为尺度，B站预计会有一半的收入来自于游戏，另外一半的收入来自于其他业务。”

如今的B站，显然是在朝着这个方向转变，一为尽快变现，二为脱下“游戏公司”的帽子。Q1财报显示，直播和增值服务业务收入达到2.9亿元，占比21%，同比增长205%；广告业务营收达到1.1亿元，占比8%，同比增长60%；电商及其他收入首次突破1亿元，占比7%，同比增长621%。

直播和电商，正在成为B站非游戏业务的两个新增长极。之所以称作“新”，与其积极的布局息息相关。第一季度，B站新增6000位虚拟主播，这一直播类型，被寄予了快速增长的厚望。电商的火箭式上升，则得益于电商平台“会员购”销售业绩的迅猛上涨，此外，B站与淘宝的结合，有望成为撬动B站业务的未来杠杆。

老软肋

尽管本次公布的财报总体挺好看的，但无法忽视的一个现实是，这家明星企业一季度仍处于亏损状态，净亏损为人民币1.956亿元，较去年同期扩大238%。

而最近四年，B站连续亏损，2015、2016、2017、2018净亏损分别为3.735亿元人民币、9.115亿元人民币、1.838亿元人民币和5.65亿元人民币。盈利依然是B站的软肋，即便它已经学会了怎么赚钱。

这里需要面对的两个关键词分别是营业费用和成本。

B站一季度营业费用4.96亿元，同比增长73%；成本支出11.84亿，较上年同期的6.5亿元增长81%，超过了2018年的平均水平。

净亏损的增幅数字不容乐观，但在业务扩张和市场拓展阶段，亏损的存在几乎无可避免。横向比较宏观的中国互联网视频行业，净亏损几十亿的不少。现如今要求这些视频平台盈利，有点不尊重客观规律。

以B站的成本支出为例，主要包括三个方面：收入分成成本、带宽服务器成本以及内容和版权成本。仅内容和版权成本一条，在今年4月完成7.34亿美元募资后，B站就曾宣称要拿出其中的35%（约18亿元人民币）来做内容，主要包括对优质内容的投资、购买和开发制作等。

第一季度财报公布后，陈睿也将B站营收和用户的双增长，归结为UP主创作的高质量内容以及直播、漫画等领域的内容驱动。可以预测，接下来B站对于内容这一核心业务的投入不会刹车，亏损或将持续。

出圈梦

在国内相对贫瘠的动漫市场环境下，B站成功把一个圈地自萌的二次元文化社区带向大众市场，它被誉为“最懂年轻人的B站”。但近年来，B站在深度挖掘既有品类的同时，平台内容也拓宽到了更多领域，譬如纪录片、国创、电影、综艺等。

B站副董事长兼COO李旎在bilibili AD Talk营销伙伴大会上表示，“传统意义上的二次元内容，其访问量目前占B站总体的30%，依然是B站的显性特点。但泛二次元文化以及生活、娱乐、时尚等多元化兴趣已经成为B站内容重头。”

显然，B站还怀揣着一个出圈梦：不仅要最懂二次元，更要最懂中国人。

2018年，B站开始以低成本日漫、日剧为突破口，尝试引进海外小众影视剧集，如《非自然死亡》《真田丸》《产科医鸿鸟2》等，其中《非自然死亡》一度在全网引发话题讨论。B站企图用自己的发行能力打造爆款进而收割泛二次元用户。

同时，B站试水综艺、纪录片和网大领域，特别是深耕自制内容，通过内容合作投拍、出品、研发等方式，多线布局，引入更多元的文化节目，试图无限靠近大众市场，一步步从小社区迈向大平台。

业务树的枝繁叶茂，让B站的营收增长和亏损都显得有迹可循。但即便有梦想、有资金、有投入，B站的出圈之路依然布满荆棘。

老生常谈的问题是，当泛娱乐化改造盛行时，如何在保证二次元老用户不流失的前提下，迎合大众的文化口味？当源源不断的新用户涌入时，如何在吸纳的同时尽可能做到内容质量不下滑？

2018年7月，B站被央视点名批评传播低俗内容，哔哩哔哩app全网下架一个月整顿整改。尽管那次涉及的是动漫作品，但平台上的流量越大、内容越多，质量把控的难度也就越大，这是圈层文化浓厚的平台在谋求出圈时所面临的共同命题。

总而言之，B站要出圈，靠的不是“鸡你太美”，而是财务报表上那一列又一列动辄上亿的数字。